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张启迪:央行完善LPR形成机制影响分析

时间:2019-08-19来源: 官网:http://www.hrbbh.com
2019年8月16日,国务院常务会议决定运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决融资难问题,主要是通过改革完善市场报价利率(LPR)形成机制带动贷款实际利率水平进一步降

  2019年8月16日,国务院常务会议决定运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决融资难问题,主要是通过改革完善市场报价利率(LPR)形成机制带动贷款实际利率水平进一步降低。8月17日,央行发布改革完善贷款市场报价利率形成机制事项的公告和《中国人民银行有关负责人就完善贷款市场报价利率形成机制答记者问》详解LPR改革具体内容。央行LPR改革关键内容如下:

  一是报价方式改为按照1年期MLF加点形成;

  二是在原有的1年期一个期限品种基础上,增加5年期以上的期限品种,为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考;

  三是扩大报价行范围,在原有的10家全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家,扩大到18家;

  四是银行的LPR应用情况及贷款利率竞争行为将被纳入宏观审慎评估(MPA),督促各银行运用LPR定价。

  一、LPR改革的背景及目的

  LPR改革最主要的背景是货币政策传导不畅和实体经济下行压力加大。由于商业银行存在两套定价体系,一套是基于市场利率定价,适用于金融同业市场,另一套是基于存贷款基准利率,适用于存贷业务。在这两套定价体系下,市场利率的下降无法有效传导至银行贷款利率,定价的基准主要依据贷款基准利率。2018年以来,央行通过多次降准以及新型结构性货币政策工具加大货币投放力度,市场利率水平出现了明显下降,但是由于贷款利率定价体系的原因使得市场利率的下行并没有带动贷款利率下行,致使贷款利率居高不下。这一问题在国有大型商业银行尤为严重,股份制银行以及其他中小型银行问题相对较轻。

  商业银行调整贷款利率定价机制动力较弱的主要原因在于,在贷款市场商业银行尤其是大型商业银行资金实力雄厚,垄断能力强,可以通过设定更高的价格谋求超额收益。本次央行改革最主要的目的就是为了打破这种潜在垄断,通过在MPA考核中加入各银行履行LPR改革程度迫使商业银行之间加大竞争,促使贷款利率下行。LPR改革是央行推进“两轨并一轨”和利率市场化的重要步骤之一,对于增强央行对贷款利率的影响力具有重要作用。

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  数据来源:Wind资讯。

  图1 2010年至今贷款利率变化情况

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  数据来源:Wind资讯。

  图2 2016年至今市场关键利率变化情况

  此外,央行通过LPR改革还实现了以下两个目的:一是完善了贷款利率的收益率曲线,增加5年期以上期限品种有助于发挥对银行中长期贷款基准利率的引导作用;二是增强了央行对商业银行贷款利率的影响力,此前央行只能通过货币政策工具影响金融市场利率,进而意图影响银行贷款利率,并没有直接干预银行贷款利率的手段。经过LPR改革后,央行可以通过改变MLF利率以及MPA考核的方式直接对银行贷款利率进行干预,有助于进一步疏通货币政策传导机制,完善金融市场利率和商业银行贷款利率之间的联结。

  二、LPR改革的影响

  (一)贷款利率有望出现小幅下行

  央行推进LPR改革有望推动贷款利率出现一定程度的下行,主要有两个原因:一是LPR考核打破了商业银行之间的垄断联盟,央行会通过MPA考核加大对商业银行的约束力度,迫使商业银行遵从央行设定的贷款利率定价模式进行定价,推动商业银行降低贷款利率;二是央行的举措本身也强化了市场预期,后续可能会推出进一步举措降低贷款利率,这也会影响商业银行贷款利率的定价行为,促使商业银行降低贷款利率。

  (二)有利于改善实体经济融资环境

  LPR改革受益最大的是大型优质企业。此前受制于攻守联盟的影响,大型企业贷款利率水平与其风险程度并不相符。LPR改革后,商业银行会加大对大型企业的争抢力度,推动大型优质企业贷款利率进一步下降。LPR改革对次优企业也有利好作用。由于对大型优质企业的贷款利率下降后,商业银行盈利能力下降。这会促使商业银行风险偏好下沉,增加对次优企业的贷款,次优企业的贷款利率也可能出现一定程度的下降,融资难融资贵问题也有望得到一定程度的缓解。

  (三)对债券市场影响复杂

  LPR改革对债券市场主要有两方面影响:一是商业银行贷款利率下降后会使得银行贷款和债券之间的相对比价发生改变,债券市场债券的配置价值出现相对提升,因此商业银行会增加对债券的配置,尤其是信用债的配置;二是大型优质企业贷款利率下降后,银行贷款的成本优势和融资便捷优势会更加凸显,大型优质企业在债券市场的融资可能会出现减少。

  (四)对银行利空

  LPR改革本质上是商业银行向企业进行让利。LRP改革后贷款利率有望出现一定程度的下行,有助于降低实体经济的有息债务负担,但商业银行的盈利能力也将会下降。

  三、MLF利率调降渐行渐近

  虽然LPR改革一定程度上可以促进贷款利率的下降,但是当前商业银行自身资金成本已经不低,且大量坏账尚未处置,经营压力依然存在,商业银行利润空间压缩后不利于其后续坏账的处置以及开展其他政策性业务。在政策利率不变的情况下,LPR改革只是在商业银行和企业之间调整利润分配,企业获利的代价是商业银行利润受损。因此,虽然LPR改革一定程度上可以降低贷款利率,但幅度可能相对有限。LPR改革落实后,央行对贷款利率的影响力会大幅提升,后续通过下调MLF利率引导贷款利率下行是大概率事件。

(责任编辑:经济观察报)

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